Elon Musk 25 Ekim Pazar günü X’te SpaceX’in GPU alımı için 40 milyar dolarlık borç finansmanını kapattığını yazdı. Gönderide şirketin yatırım yapılabilir kredi notunda olduğunu ve Starlink ile fırlatma gelirinin bu borcu taşıdığını söyledi. Aynı saatlerde Bloomberg’e konuşan kaynaklar fiyatlama görüşmelerinin sürdüğünü ve paketin henüz fiyatlanmadığını aktardı. Bloomberg de başlığında Musk’ın açıklamasını iddia olarak verdi: borç kapandı, görüşmeler devam ediyor.
İki anlatım arasındaki fark hukuki değil, piyasa farkı. Bir borç paketi yatırımcıya fiyat ve kupon söylenmeden kapanmış sayılmaz. Musk takip gönderisinde borcun ağırlıklı biçimde callable, yani vadesinden önce geri ödenebilir olduğunu ve GPU’ların 2027’nin birinci ve ikinci çeyreğinde geleceğini belirtti. Fox Business, yatırımcıların borcun fiyat şartlarını kabul edip etmediğinin hemen anlaşılamadığını yazdı. Kupon, vade ve borç verenlerin nihai listesi hâlâ açıklanmadı.
Yapı, SpaceX’in yatırım yapılabilir notunu korumak için borcu bilanço dışında tutuyor. Nvidia çiplerinin alımını finanse edecek paket üç dilimli 144a tahvil olarak planlandı: 25-30 milyar dolarlık tabi dilim, yaklaşık 10 milyar dolarlık ikinci dilim ve 5 milyar dolara kadar üçüncü dilim. Görüşmeleri Goldman Sachs yürütüyor; Apollo Global Management liderliğindeki grupta Apollo destekli Atlas SP’nin özel amaçlı şirketi yönetmesi bekleniyor, Pimco da paketi değerlendiriyor.
Semafor’a konuşan kaynaklar 22 Ekim’de kupon beklentisini verdi; kesinleşmiş fiyat açıklanmadı. En düşük notlu dilimin faizinin yaklaşık yüzde 8,3, çiplerle teminatlandırılan dilimin ise yüzde 7,75 civarında oluşmasını bekliyordu. SpaceX’in kredi temerrüt takasları Cuma kapanışında 266 baz puana çıkarak rekor kırdı; bu seviye daha çok çöp notlu bir borçluya yakışıyor. Şirket üç büyük derecelendirme kuruluşunda yatırım yapılabilir notta, ama mevcut tahvilleri spekülatif seviyede işlem görüyor.
Emsal de yakın: geçen yıl xAI, Valor Equity Partners ile satış-kiralama yoluyla 20 milyar dolara kadar bilanço dışı borç aradı. Denetçiler bunu başarısız satış-kiralama sayınca yaklaşık 13 milyar dolar SpaceX’in bilançosuna girdi. Yeni paket aynı sınırda: not korunacaksa yükün bilanço dışında kalması gerekiyor, yükü taşıyan yine aynı nakit akışı olacak.
Borcu açıklayan tablo üçüncü çeyrek bilançosunda: gelir 14,58 milyar dolara çıktı, yıllık artış yüzde 161. Sermaye harcaması 19,6 milyar dolarla neredeyse üçe katlandı. Yapay zekâ biriminin geliri 7,56 milyar dolar oldu; geçen yıl aynı dönemde 813 milyon dolardı ve birim ilk kez kâr etti. Finans Direktörü Bret Johnsen dördüncü çeyrekte tek başına 35-40 milyar dolar sermaye harcaması beklediklerini söyledi. SpaceX hazirandaki halka arzından bu yana Nasdaq’ta SPCX koduyla işlem görüyor.